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雄安新区、粤港澳后 炒地图走向何方……内蒙古
G>本文作者王胜、谢伟玉,节选自申万宏源研究报告。

  十八大以来,随着WTO 的全球化红利逐渐消失,农村劳动力转移的空间不断缩小,以及房地产泡沫对实体经济的挤压,中国经济增长面临失速风险。在此背景下,中央越来越重视从空间格局上,打通国内外各区域、盘活存量,并相继提出了一带一路、京津冀、长江经济带等多个区域协同发展战略。但对市场来说,这些区域主题,以及新疆、西藏等自治区主题,已经充分反应,未来内蒙古可能是下一个风口。

  1、三个维度看内蒙:能源、区位、旅游

  内蒙古自治区自然资源极为丰厚,是世界最大的“露天煤矿”之乡。中国五大露天煤矿有四个在内蒙古,分别为伊敏、霍林河、元宝山和准格尔露天煤矿。其煤炭保有储量约2317 亿吨,占全国近四分之一。其次,内蒙古横跨东北、华北、西北,外接蒙俄两国,内接陕甘宁以及中东部八个省份,边界线长达4200 多公里,具备得天独厚的区位优势。不仅是“一带一路”四条线路中,中俄蒙经济带的核心所在,又受益于“振兴东北”,“西部大开发”和“京津冀协同发展”等多个区域战略。最后,内蒙古拥有独特的草原边塞风光,近年来旅游业飞速发展,占GDP 比重迅速增加,成为内蒙古经济发展的新引擎。

  1.1 供给侧改革:能源大省再崛起

  作为世界最大的“露天煤矿”之乡,内蒙古曾因煤而富。自2002 年开始,随着中国加入WTO,同时产业调整,煤价开始飙升。受益于自身资源优势,内蒙古站在了这一轮经济增长的风口浪尖。在2002 2011 这黄金十年间,中国平均GDP 增速高达10.67%,迅速跻身成为世界最重要的经济体。而同期的内蒙古更是异军突起,以17.28%的平均GDP 增速冠绝群雄,长期保持中国31 省份GDP 增速第一。飙升的煤价拧开了金钱的水龙头,富了内蒙人,也让“草原煤都”鄂尔多斯(600295,股吧)名噪一时。

  产能过剩、煤价承压,内蒙古不复昔日荣光。随着煤炭产能的迅速扩张,供给很快过剩,环渤海动力煤价格由2011 年底的800 元/吨迅速跌至2013 年中的600 元/吨,仅仅一年半的时间中,跌幅累计25%。内蒙GDP 也从2011 年的14.3%跳水至2013 年的9.0%,之后内蒙经济增速显著放缓。

  供给侧改革助推煤价,内蒙古有望再崛起。今年两会时,李克强总理在政府工作报告时表示,2016 年退出煤炭产能达2.9 亿吨,并计划在2017 年进一步退出煤炭产能1.5 亿吨以上。2016 年产能下降引发的煤价上升超过50%,市场有目共睹。根据申万宏源(000166,股吧)煤炭组测算,2017 年去产能将推升焦煤价格从年初的1600 元/吨升至1700 元/吨,涨幅约6.25%,而动力煤价格将在600 元/吨附近维持高位震荡。此外,内蒙古将是本轮煤价上升最大的受益者。在2016 年,由于内蒙古去煤炭产能8.1%,小于全国(9.4%)和山西(14.4%),内蒙古已经超越山西成为中国煤炭产量第一大省,占全国24.9%,在减产幅度不大的情况下,充分享受到了煤价上升带来的利润增长。综上所述,煤价和内蒙古GDP 增速的高相关性叠加煤价上涨的预期,我们相信内蒙古新一轮的机遇已经到来。

  1.2 一带一路:战略要地新机遇“后方”变“前沿”,内蒙古成为向北开放的桥头堡。习近平主席在2013 年出访中亚及东南亚国家时提出了建设“一带一路”的战略构想。这标志着我国由偏重东部海路,变为东部海路与西部陆路双向并重的发展模式。而内蒙古横跨东北、华北、西北,毗邻八省区,北面连通俄蒙两国,区位优势巨大,是“丝绸之路经济带”中不可替代的重要节点。“一带一路”战略标志着内蒙古从中国对外开放的“幕后”走向“台前”,将为其经济发展带来新的机遇。

  中蒙俄经济走廊持续推进,内蒙古进出口大幅提升。据满洲里海关统计,今年1月,内蒙古自治区企业对“一带一路”沿线国家累计进出口50.2 亿元人民币,同比大幅增长38.5%。单个国家中,对蒙古国进出口20.6 亿元,同比大幅增长53.4%;对俄罗斯进出口17.5 亿元,同比增长19.6%。经过了三年的布局,外贸数据迎来跳跃式改善,可见中俄蒙经济走廊已初见成效。此外,在今年内蒙古政府工作报告中再次出现了“积极推进中蒙俄经济走廊建设”。我们预计,在提升外贸“量”的同时,这将有助于未来钢铁、水泥、有色、建材、电力、轻纺、农牧业、乳品加工等领域的企业“走出去”,开展国际产能合作,提升贸易的“质”。

  固定资产投资增速维持高位,基础设施互联互通不断加强。受“一带一路”战略影响,近两年来内蒙古全社会固定资产投资增速分别为14.5%、11.9%,显著高于全国同期水平9.8%、7.9%。过去一年中,自治区政府大力建设了连接俄蒙的重点铁路、公路项目。满洲里综合保税区也实现了封关运营,二连浩特——扎门乌德跨境经济合作区建设取得了重大突破,鄂尔多斯航空口岸通过了国家验收。基础设施的互联互通为内蒙古接下来的经济腾飞提供了坚实基础。

  内蒙古吸引力增加,人口持续净流入。据最新的人口统计数据,2016 年末全区常住人口为2520.1 万人,较上年增加9.1 万人,而同期内蒙古户籍人口仅为2379万人。两者之差的141.1 万人中,超过90%来自接壤的山西省、河北省、陕西省、黑龙江省、甘肃省、辽宁省以及邻近的河南省。为了谋求更好的收入,这些省份的务工者用脚投票,而这又会给内蒙古带来新的发展动力。

  区域经济复苏强劲,公路货运量增速重回高位。在2013 年煤价跳水之后,内蒙古煤炭经济一度遭受重创,GDP 增速显著下降的同时,当年公路货运量更是同比大跌-22.18%,与全国同期水平11.3%形成鲜明对比。如今,随着供给侧改革稳步推进,一带一路战略刺激基建,当地公路货运量迅速企稳回升,重新回复到高增速。据内蒙古交通厅的最新数据,2016 年1 - 11 月全区累计完成公路货运量117710 万吨,同比增速8.8%,显著高于全国同期水平5.7%,在全国31 个省份中位列第四。

  1.3 特色小镇助推内蒙古旅游业

  内蒙古草原辽阔,畜牧业发达,正所谓“风吹草低现牛羊”,其独特的边塞草原风光极富魅力,每年都吸引了大批游客前往。数据显示,过去7 年中内蒙古旅游业总收入环比增速连续超过20%, 2016 年达到2714.7 亿元,占GDP 比重14.57%。旅游业的高速发展,为内蒙古带来了新的增长动力,改变了其资源驱动型的单核发展模式。随着产业结构不断改善,内蒙古经济发展趋于良性。

  2016 年国家首次提出打造特色小镇的计划,“西部大开发”十三五规划于年初出炉,公示了第二批特色小城镇名单共90 个,内蒙古入选十个,和陕西省并列第一位。它们分别是:旅游休闲型城镇:多伦县多伦诺尔镇,健康疗养型城镇:阿尔山市温泉街、喀喇沁旗锦山镇,商贸物流型城镇:丰镇市隆盛庄镇,科技教育型城镇:包头市石拐区五当召镇,文化民俗型城镇:莫力达瓦旗尼尔基镇,特色制造型城镇:鄂尔多斯市东胜区罕台镇,能矿资源型城镇:霍林郭勒市,边境口岸型城镇:乌拉特中旗甘其毛都镇、额济纳旗策克镇。这一批特色小镇的建设将明显增加内蒙古旅游的吸引力,为其经济增长提供新的引擎。

  2、聚焦内蒙古70 周年庆典

  3 月5 日,李克强总理在今年的政府工作报告上说的一句话让资本市场的目光聚焦到内蒙古身上:“要组织好内蒙古自治区成立70 周年庆祝活动”。经过梳理,这是多年以来,内蒙古在政府工作报告中被首次点名,意义不言而喻。可以说,当下的内蒙古已经站在聚光灯下,趁着板块尚未启动,正是布局之时。

  2.1 内蒙古之春:迟来的政策扶持

  内蒙古是我国五个少数民族自治区之一,少数民族占有重要比重,其中蒙古族占比高达17.91%,其它少数民族占比2.55%。其次,内蒙古幅员辽阔,地理位置重要。第三,内蒙横跨东北、华北、西北,是我国的北方屏障,军事战略意义重大。最后,内蒙古拥有很多天然独特的自然资源,草场面积广阔,阳光充沛,风能潜能巨大。这些区域特征与新疆、西藏有许多相似之处,而相比之下内蒙古受到的政策扶持则显得十分有限。在过去中央不仅针对新疆和西藏已经召开过多次工作座谈会,而2015 年更是借着西藏自治区成立50 周年的和新疆维吾尔自治区成立60 周年的契机,给了政策照顾。按此逻辑,内蒙古的重要性叠加其在多年内受到的“忽视”,我们预计今年中央很有可能借内蒙古70 周年大庆的契机,给予政策扶持。

  2.2 横向对比:西藏、新疆板块的超额收益回顾

  通过横向比较2015 年西藏成立50 周年庆和新疆成立 60 周年庆之后,西藏、新疆板块相对于沪深300 超额收益的幅度和持续时间,我们将会对本次内蒙古板块收益的潜在程度有一个预判。

  2015 年9 月1 日西藏成立50 周年庆,西藏振兴指数3 个月后领先沪深300 指数20.71%,截止2017 年3 月31 日领先36.68%。2015 年10 月1 日新疆成立60周年庆,新疆区域振兴指数3 个月后领先沪深300 指数5.47%,截止2017 年3 月31 日领先34.07%。2017 年5 月1 日是内蒙古成立70 周年大庆,具体庆典将在8月前后举行,参考西藏、新疆板块的表现,届时内蒙古指数很可能也有所表现。

  2.3 十年之前:60 周年大庆时收益回顾

  内蒙古大庆每十周年举行一次,上一次内蒙古60 周年大庆庆典发生在2007 年8 月8 日,我们分析了大庆之后各支股票的收益情况。在全部20支股票中,3 个月后有11 支跑赢沪深300,胜率为55%,6 个月后有15 支跑赢沪深300,胜率为75%,一年后有13 支跑赢沪深300,胜率为65%。行业分布较为分散,主要包括公用事业、化工、采掘、有色、医药生物、交运设备。

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